本站 刘浩浩
扣非后净利润已连续12年亏损的华天酒店(000428.SZ)，仍未能走出困境。公司近日发布的业绩预告显示，因酒店板块经营持续承压而公司固定运营成本较为刚性，预计今年上半年公司扣非后净利润亏损超1.05亿元。
本站注意到，作为昔日湖南省高星级酒店龙头的华天酒店曾以“酒店+地产+商业”的重资产模式快速扩张。但随着市场环境变化和行业竞争日益加剧，这种模式成为沉重拖累。尽管公司早已启动轻资产转型，陆续剥离重资产，但在酒店板块经营持续承压的背景下，公司近年来收入大幅缩水，而营业成本降幅远不及收入降幅，以致公司扣非后净利润长期处于亏损状态。更严峻的是，截至今年一季度末，公司账面货币资金已不足8000万元，公司短债缺口超16亿元。面对行业巨头加速扩张、市场份额不断集中的竞争格局，身处资金链紧绷与主业持续亏损双重重压下的华天酒店生存空间被不断挤压。
主业承压叠加成本刚性，上半年业绩续亏
华天酒店于1996年上市，是湖南省属国企控股企业，公司主业以酒店服务业为主，物资商贸及洗涤、家政、物业等生活服务业为辅，同时开展轻资产化运营，持续盘活重资产。
业绩预告显示，预计今年上半年华天酒店归母净利润为-1亿元至-1.25亿元，同比增长6.28%至-17.15%，上年同期为-1.067亿元；扣非后净利润为-1.05亿元至-1.3亿元，同比增长6.84%至-15.34%，上年同期为-1.127亿元
对于上半年业绩变动，华天酒店表示，报告期内，受消费市场波动、酒店业市场竞争加剧等行业因素变化影响，公司酒店经营持续承压，公司收入规模及结构未发生重大改变，但物业租金、人工成本、利息等固定运营成本较为刚性，导致当期利润为负值。
本站注意到，近年来，华天酒店业绩高度承压。公司收入和扣非后净利润均在2013年达到高点。但从次年起，公司业绩急剧恶化。2014-2025年，公司扣非后净利润已连续12年亏损，累计亏损规模约38亿元。
收入大幅下滑和成本高企是导致华天酒店近年来业绩承压的主要原因。
回溯历史，华天酒店此前在扩张过程中确立了“酒店+地产+商业”联动的重资产发展模式。公司通过自建和收购等方式积累了大量酒店物业资产。但这也显著推高了公司的固定成本和资金链压力。此后，华天酒店向轻资产模式转型，将一部分酒店物业出售再租回用于酒店经营。但这又推高了公司的租金成本。近年来，受酒店行业市场环境变化和竞争加剧拖累，华天酒店收入不断缩水，因公司营业成本降幅有限，公司业绩持续承压。
从主营业务来看，2013年，华天酒店酒店板块贡献收入12.67亿元(营收占比71.13%)，去年该板块收入已缩水至仅4.49亿元(营收占比84.96%)。同期，公司收入从17.81亿元降至5.28亿元，降幅达到70.34%。而同期公司营业成本降幅仅为25.26%，这导致公司盈利“断崖式”下降。去年，华天酒店毛利率仅为8.59%，相较2013年的63.73%已跌去超55个百分点。
今年上半年，国内酒店行业市场环境依然不容乐观。市场消费需求虽持续释放，但高度依赖节假日刺激，非假期时段消费动力仍显不足。此外，行业供给过剩的问题依然突出，市场竞争激烈程度加剧，行业盈利能力持续面临挑战。
今年Q1，华天酒店实现收入1.197亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润-0.625亿元，同比增长1.42%；实现扣非后净利润-0.669亿元，同比增长0.53%。报告期内公司业绩同比仅实现微弱增长，且主要靠压缩费用实现。
可以推算，今年Q2，华天酒店归母净利润为-0.38亿元至-0.63亿元，上年同期为-0.43亿元；扣非后净利润为-0.38亿元至-0.63亿元，上年同期为-0.45亿元。今年Q1和Q2，公司业绩持续处于亏损状态，盈利能力未见实质性改善。
流动性高度承压，门店数量与行业头部相差悬殊
值得注意的是，华天酒店的流动性压力也持续高企。
本站注意到，因早前大规模举债进行重资产扩张，华天酒店负债规模早在2014年就超过了74亿元。当年公司资产负债率达到80.31%。此后数年间，为缓解资金压力，公司不断出售旗下资产，资产规模持续缩水。截至2025年末，公司资产缩水至仅44.03亿元，相较2014年已经“腰斩”。去年，华天酒店资产负债率攀升至82.35%，创下历年新高。而首旅酒店和锦江酒店去年资产负债率分别仅为50.18%、64.55%。
虽然实施轻资产转型多年，华天酒店的固定资产占比依然偏高。去年，其固定资产占总资产比重达到了43.22%，而同期锦江酒店和首旅酒店分别仅为8.92%、7.68%。
固定资产占比过高，意味着公司资产流动性较差。叠加公司近年来业绩持续亏损，华天酒店的资金链压力持续高企。截至今年一季度末，公司负债规模仍达到37.11亿元，其中短期借款和一年内到期的非流动负债合计为16.87亿元，而公司账面货币资金仅7852万元，公司短债缺口超16亿元。
事实上，面对流动性高度承压的窘境，华天酒店已不得不通过一系列短期应急手段来解燃眉之急。今年4月，公司公告，拟向间接控股股东湖南文体旅集团申请总额度不超过1亿元财务资助。此外，公司拟向兴湘集团申请对公司的5亿元财务资助进行展期。今年6月，公司再公告，拟以持有的部分房产分别向两家银行申请不超过5000万元、不超过1亿元的授信额度。上述动作虽可短期缓解公司困境，却难以从根本上扭转困局。
值得注意的是，当前国内酒店行业依然处于规模扩张阶段。行业头部纷纷通过加盟等方式抢占市场份额。今年一季度，首旅酒店新开店218家，全部已开业门店达到7870家(含境外2家)。锦江酒店一季度净增加开业酒店数量104家，全部已开业酒店达到14236家。华天酒店未披露今年一季度酒店数量情况。截至去年末，公司已开业门店仅48家(其中直营酒店19家，托管酒店29家)。在行业集中度持续提升的背景下，华天酒店若无法尽快改善资金状况、加速推进轻资产转型，其门店数量与行业巨头间的差距将越来越大，公司面临的经营压力将日益沉重。
在2025年年报中，针对未来发展战略，华天酒店披露，除了要做优做强酒店主业，公司还要大力发展生活服务业，加快处置盘活重资产，通过轻资产化运营、品牌驱动、人才强企、信息化赋能等战略，推动公司高质量可持续发展。
但上述战略想要顺利落地，显然并不容易。一方面，资金短缺是最大拦路虎；另一方面，当前酒店行业头部企业已经建立起显著的品牌优势和规模效应，华天酒店很难与之正面竞争。而公司寄予厚望的生活服务板块规模有限，去年营收占比仅为14%，短期内仍难以扭转公司整体业绩颓势。(本文首发本站，作者｜刘浩浩)
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