新疆证券APP下载百万辆之后，智驾公司开始冲向盈利线

百万辆之前，智驾公司最重要的问题，是能不能上车。百万辆之后，问题开始变成：上得越多，生意会不会越好？

今年的成都车展，这种变化已经越来越明显。从奔驰长轴距GLE、宝马新世代iX3，到凯迪拉克XT5 PHEV，以及越来越多自主品牌新车，智能驾驶都被摆到了更靠前的位置。过去隐藏在车型背后的供应商，也开始频繁出现在展台、发布会甚至产品核心卖点中。

几年前，消费者很少关心一辆车背后的算法来自谁。现在，“用谁的智驾”，开始和电池、芯片一样，成为认识一款车的入口。供应商被看见了。

但对于一家已经进入百万辆规模的智驾公司来说，“被看见”其实已经不是最难的事。真正困难的是，当技术走向普及、客户越来越多之后，怎样证明这不是一门需要不断堆人、堆项目、堆研发投入才能继续增长的生意。

这也是今天重新理解智驾行业的一个重要起点。

过去几年，行业最习惯比较的是定点。新增几家车企、进入多少款车型、拿到多少项目，一度几乎构成了评价一家智驾供应商最重要的坐标系。

在从0到1的阶段，这是合理的。因为车规级软件真正上车，需要经过技术、工程、成本、安全和交付能力的层层筛选。能够进入更多主机厂，本身就说明市场认可。

但当头部公司的装车规模开始进入百万辆，这套指标已经不够用了。因为定点只能证明有人愿意买，却不能证明这是一门好生意。如果增加一个客户，就要重新配置一套研发团队；增加一款车型，就要重新做大量数据采集、算法开发、工程标定和测试验证，那么项目从10个变成100个，收入可能增长十倍，组织和成本同样可能增长十倍。

这便是所有行业都需要警醒的“规模不经济”。真正值得观察的，是收入和投入之间什么时候开始“脱钩”。Momenta刚刚发布的上市后首份半年报，提供了一个值得观察的样本。

2026年上半年，Momenta实现收入16.02亿元，同比增长75.9%；经调整净亏损降至1409.7万元，同比收窄96.6%，经营活动现金净流出也同比收窄46.8%。更重要的是，这种经营改善并不是通过压缩研发换来的。同期，Momenta研发投入仍达到11.6亿元，占收入72.6%，研发人员占员工总数79.1%。

1409.7万元放在一家半年收入超过16亿元、研发投入超过11亿元的AI公司身上，真正值得关注的，并不是“离盈利还有多远”，而是它背后透露出的经营变化。过去，自动驾驶一直是一门高投入生意。技术迭代、数据采集、算力训练、工程适配，都意味着持续增加的研发成本。尤其在业务快速扩张阶段，收入增长往往伴随着投入同步增长，甚至投入跑得更快。

但Momenta这份半年报开始呈现出另一种趋势：一边是收入继续保持高速增长，一边是研发投入依然维持高位，亏损却已经快速收窄到千万级。这至少意味着，Momenta此前投入形成的数据、模型和工程能力，正在越来越多地被不同车型和项目重复使用。公司增长开始不再完全依赖“增加多少项目，就增加多少投入”，而是逐渐出现技术复用和规模效应。

所以，1409.7万元真正值得看的，并不是一个孤立的财务数字，而是它开始反映出另一种变化：当量产规模跨过百万辆之后，过去多年形成的数据、模型和工程能力，正在从持续投入的成本，变成可以被反复复用的技术资产。

问题也由此变成：为什么？

答案更多藏在Momenta过去几年形成的业务结构里。截至目前，Momenta累计量产车型超过110款，装载量突破110万台，累计定点超过230款，最新10万台交付只用了36天。到了这个阶段，继续增加多少车型已经不是唯一重要的指标。更关键的是，这100多款车型之间，究竟有多少能力可以共享。

这也是理解世界模型更现实的角度。过去两年，从端到端、强化学习到世界模型，技术概念不断变化。但对一家智驾公司来说，最终都要回答同一个问题：为上一款车投入的研发，能不能继续用于下一款车？一个项目产生的数据和模型能力，能不能被更多客户复用？如果不能，本质上仍然是项目制生意；如果复用比例不断提高，才真正有可能走向平台化。

Momenta现在试图跨过的，正是这条线。截至目前，其量产业务已经积累超过150亿公里实车里程，并从中筛选超过1亿段黄金数据，每天完成超过1000万公里仿真训练。真实道路数据再通过预训练、仿真和强化学习进入R7世界模型，继续反哺后续车型。

这意味着，量产车不再只是收入来源，同时也是数据入口。更多车型带来更多收入和真实道路数据，数据推动模型进化，模型能力提升后再进入更多车型和场景。这也是Data Scaling、Compute Scaling、Model Scaling和Business Scaling背后的核心逻辑：业务产生数据和收入，数据训练模型，收入支撑研发与算力，模型再推动业务增长。

过去是“多一个项目，多一份投入”；未来则可能变成“多一个项目，多一份收入，也多一次技术复用”。两者都叫规模化，但商业结果完全不同。

因此，Momenta下一阶段真正值得看的，已经不只是还能增加多少车型，而是百万辆形成的数据、模型和工程能力，能否继续向更高阶的自动驾驶和更多商业场景延伸。

首先是L3。截至2025年底，Momenta已经获得三项L3概念验证定点和两项正式量产定点，并计划于2027年进入量产。L3的意义不只是自动驾驶等级提升，而是安全验证、系统冗余和责任边界都发生变化。它验证的是，一套已经实现规模量产的技术平台，能不能继续进入更高价值、更高责任的产品阶段。

再往前则是L4。Momenta正在尝试以同一套世界模型基座支撑汽车、无人出租车、无人物流和无人卡车。目前无人出租业务已经在上海、苏州、无锡、深圳、阿布扎比、慕尼黑等城市推进，无人物流也落地苏州相城，合作方集齐邮政、京东、顺丰、三通一达等主流快递公司。

这里更值得关注的，不是又增加了几项业务，而是Momenta试图把过去相对分开的L2和L4串到同一套技术与商业体系中：量产车提供规模、数据和收入，世界模型作为共用底座，L3提升技术价值，无人出租车和无人物流则继续验证这套能力能否延伸到无人化场景。简单来说，就是L2做大底座，L3提高价值，L4打开边界。如果这条路径最终能够成立，那么Momenta真正建立起来的，就不只是不同阶段的产品能力，而是一套能够持续复用、不断向外延伸的技术资产。

当技术从少数车型上的“新能力”逐渐变成越来越普遍的产品能力，当头部供应商的量产规模从几十万辆走向百万辆，单纯回答“谁在用、用了多少”已经不够了。行业开始进一步追问：每增加一个项目还需要增加多少投入，同一套技术能够复用到什么程度，以及规模继续扩大之后，收入、成本和利润之间的关系能不能变得更好。

从被看见，到被计算。这或许才是智驾供应商真正进入下一阶段的标志。对于Momenta来说，越来越多的车型和量产规模，已经让它完成了“被看见”的过程。而上市后的第一份半年报，才刚刚让市场开始认真计算它。